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　　请发行人代表结合产品下游市场需求ღ✿、行业竞争格局ღ✿、产品竞争力及研发投入ღ✿、主要客户稳定性ღ✿、非直销客户终端销售等情况ღ✿，说明业绩增长是否具有可持续性ღ✿，相关风险揭示是否充分ღ✿。

　　请发行人结合产品竞争力及研发投入ღ✿、主要客户稳定性ღ✿、产品终端销售等情况尊龙ag旗舰厅登录ღ✿，在招股说明书中进一步完善相关风险揭示ღ✿。

　　请发行人代表结合行业发展态势ღ✿、终端服装品牌商集中度及协议签订ღ✿、发行人议价能力及同行业可比公司情况等ღ✿，说明发行人业绩是否具有稳定性ღ✿，是否存在业绩持续下滑的风险ღ✿。

　　（1）结合原材料价格变动ღ✿、生产人员薪酬ღ✿、厂房设备折旧等情况ღ✿，按产品类别分析公司主要产品价格持续下滑但毛利率持续上升的合理性ღ✿。

　　（2）量化分析境内外不同销售模式下IPNღ✿、NPN产品销售单价ღ✿、毛利率存在差异的原因及合理性ღ✿。

　　请发行人结合公司发展策略及在手订单ღ✿，说明青山湖生产项目的建设进度ღ✿，募投项目的合理性ღ✿、必要性及产能消化的可行性ღ✿。

　　请发行人说明2024年营业收入与净利润变动趋势差异较大的原因及合理性ღ✿，相关因素是否可能影响发行人持续经营能力ღ✿。

　　申报材料显示ღ✿，三瑞智能是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商ღ✿，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发ღ✿、生产和销售ღ✿，并积极布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统产品ღ✿。

　　在无人机电动动力系统方面ღ✿，公司产品包括电机ღ✿、电子调速器ღ✿、螺旋桨及一体化动力系统等电动动力系统全品类ღ✿，终端应用于农林植保ღ✿、工业巡检ღ✿、测绘地理信息ღ✿、快递物流ღ✿、应急救援ღ✿、安防监控等各垂直细分领域ღ✿，产品可适配于多旋翼ღ✿、固定翼ღ✿、复合翼等各类型无人机ღ✿。

　　在机器人动力系统方面ღ✿，公司自2018年建立自主品牌CubeMarsღ✿，专注于机器人关节领域hg0088现金ღ✿，目前已实现机器人动力模组中电机ღ✿、驱动板ღ✿、行星减速器等核心部件全部自研自产ღ✿。公司产品可应用于人形机器人ღ✿、外骨骼及穿戴设备ღ✿、四足机器人等众多新兴领域ღ✿。

　　2022年至2024年ღ✿，三瑞智能分别实现营业收入3.62亿元ღ✿、5.34亿元及8.31亿元ღ✿；同期扣非归母净利润分别为1.01亿元ღ✿、1.62亿元及3.21亿元ღ✿。报告期内公司业绩持续增长ღ✿。

　　本次IPOღ✿，三瑞智能拟募资7.69亿元ღ✿，分别投向无人机及机器人动力系统扩产项目ღ✿、研发中心及总部建设项目ღ✿、信息化升级及智能仓储中心建设项目ღ✿。

　　申报材料显示ღ✿，福恩股份是一家以生态环保面料的研发ღ✿、生产和销售作为主营业务ღ✿，现已成为集面料设计ღ✿、研发ღ✿、纺纱hg0088现金ღ✿、织造ღ✿、印染ღ✿、后整和销售于一体的大型企业ღ✿。

　　2022年至2024年尊龙ag旗舰厅登录ღ✿，福恩股份分别实现营业收入17.64亿元ღ✿、15.17亿元及18.13亿元ღ✿；同期扣非归母净利润分别为2.76亿元ღ✿、2.27亿元及2.55亿元ღ✿。报告期内公司业绩存在明显波动ღ✿。

　　本次IPOღ✿，福恩股份拟募资12.50亿元ღ✿，分别投向萧政工出（2023）82号再生环保毛型色纺面料一体化项目ღ✿、高档环保再生材料研究院及绿色智造项目ღ✿。

　　根据弗若斯特沙利文数据ღ✿，2024年全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业市场规模为103.08亿元ღ✿。按销售额计算ღ✿，三瑞智能2024年在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场为份额7.1%ღ✿，仅次于大疆创新ღ✿，排名第二ღ✿。

　　深交所在首轮问询中要求三瑞智能结合市场数据hg0088现金ღ✿，披露无人机动力系统（含电池）在消费级与工业级等细分领域的市场空间ღ✿、行业内主要企业ღ✿、竞争格局等ღ✿，公司与大疆ღ✿、其他第三方厂商在无人机动力系统及各细分领域的市场占有率及对比情况ღ✿，公司产品的市场地位ღ✿、竞争优劣势等ღ✿；招股说明书援引弗若斯特沙利文数据的来源ღ✿、权威性ღ✿、有效性ღ✿，是否涉及专为本次发行准备ღ✿，公司是否支付费用ღ✿。

　　三瑞智能答复称ღ✿，2024年全球无人机动力系统（含电池）市场规模达183.74亿元ღ✿，未来五年复合增速预计达15.21%ღ✿，市场空间巨大ღ✿，行业增速快ღ✿。全球无人机动力系统（不含电池）市场呈现头部聚集特征ღ✿，前五大厂商集中度达57.8%ღ✿，中国企业占据主导地位ღ✿。公司在全球民用无人机电动动力系统（不含电池）市场以7.1%的份额位居第二ღ✿，仅次于大疆创新ღ✿，工业级领域占有率（8.1%）高于消费级ღ✿。

　　凭借优异的产品性能ღ✿、全品类产品矩阵构建的一站式方案解决能力ღ✿、遍布全球的客户资源储备ღ✿、15年丰富案例实践积淀的快速响应与定制化能力ღ✿，以及符合AS9100D航空航天质量管理体系认证的体系化生产管理能力ღ✿，公司在全球民用无人机动力系统领域建立起显著的竞争优势ღ✿。

　　招股说明书援引的数据来源于弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）出具的《2024年中国民用无人机电动动力系统解决方案行业研究报告》ღ✿，该报告并非为专为本次发行准备ღ✿，由权威ღ✿、独立的第三方机构编制ღ✿，数据来源可靠ღ✿、测算方法合理ღ✿、具有权威性ღ✿。公司虽支付费用购买了该报告ღ✿，但该报告是公开发售的标准行业研究报告ღ✿，研究过程独立进行ღ✿，结论不受公司影响ღ✿，并非专为本次发行上市定制或准备ღ✿。

　　据招股书申报稿披露ღ✿，福恩股份被中国纺织工业联合会评定为“再生纤维时装面料产品开发基地”ღ✿。根据中国纺织工业联合会生产力促进部出具的证明ღ✿，公司是国内服装用再生面料领域的龙头企业ღ✿。公司再生涤粘混纺面料和再生色纺面料市场占有率较高ღ✿，出口规模位居同类产品的前列ღ✿。竞争优势体现在大客户优势ღ✿、研发优势ღ✿、环保性优势ღ✿、产业集群优势等ღ✿。

　　深交所在首轮问询中要求福恩股份说明“市场占有率较高”ღ✿、出口规模位居“前列”ღ✿、公司属于“龙头企业”等相关涉及行业地位表述的依据ღ✿、来源及数据权威性ღ✿；各项竞争优势的支撑数据ღ✿、具体体现ღ✿，结合生产基地布局ღ✿、产能与产量ღ✿、产品创新及技术实力ღ✿、产品功能性能ღ✿、参与行业标准制定ღ✿、渠道和客户资源ღ✿、荣誉资质等方面与主要竞争对手ღ✿、可比公司的具体对比情况ღ✿，披露公司的核心竞争力及优势ღ✿，说明公司是否“具有行业代表性”ღ✿；对比行业内主要竞争对手ღ✿、规模以上企业的经营业绩情况ღ✿、产能产量等ღ✿，分析说明公司“规模较大”的依据是否客观ღ✿、充分ღ✿。

　　福恩股份答复称ღ✿，从市场占有率和出口销售情况来看ღ✿，根据国家海关总署海关统计数据在线年公司主要产品涤粘混纺面料占该类产品出口金额的比例达到6.19%ღ✿，此外截至报告期末ღ✿，制造业--纺织业（C17）共计45家上市企业ღ✿，公司境外销售收入9.32亿元ღ✿，排名第12/45ღ✿，在纺织行业上市公司之中位居前列ღ✿。

　　对于“龙头企业”表述来源方面ღ✿，福恩股份解释称ღ✿，公司通过二十余年的持续发展ღ✿，在面料以及再生面料持续投入ღ✿，在下游品牌商覆盖ღ✿、面料产品营业收入以及出口规模ღ✿、再生属性等方面均建立了一定的竞争优势ღ✿，被中国纺织工业联合会ღ✿、中国纺织信息中心ღ✿、纺织产品开发中心联合授予行业内唯一的“国家再生纤维时装面料产品开发基地”等称号ღ✿，同时中国纺织工业联合会生产力促进部出具了相关说明ღ✿：“福恩股份属于国内服装用再生面料领域的龙头企业ღ✿。

　　第二轮问询中ღ✿，针对福恩股份申报材料及问询答复中披露的“据 Wise Guy Reports 公布的《全球服装用再生纤维面料市场研究报告》ღ✿，2024 年全球服装用再生纤维面料的规模为125.7亿美元”ღ✿，深交所要求公司说明相关行业数据的权威性ღ✿、客观性ღ✿。

　　福恩股份答复表示ღ✿，相关数据主要来自中国化学纤维工业协会ღ✿、Wise Guy Reportsღ✿、可持续纺织促进会（Textile Exchange）ღ✿、化纤信息网等机构以及其他上市公司招股说明书ღ✿、年度报告ღ✿、相关公司的官方网站等资料ღ✿。

　　中国化学纤维工业协会是由全国从事化学纤维生产ღ✿、研究以及联系紧密的上下游企事业单位结成的行业性社会组织ღ✿，是5A级全国性社会组织ღ✿，职能包括制定行规行约ღ✿，建立行业自律机制ღ✿，维护行业整体利益ღ✿，以及研究国内外化纤行业现状及发展趋势ღ✿，开展技术经济和市场信息交流ღ✿、咨询及发布等ღ✿。Wise Guy Reports 是一家全球性的市场研究公司ღ✿，专注于提供行业分析ღ✿、商业前景和市场研究报告ღ✿。可持续纺织促进会是GRS/RCS/OCS等认证标准的持有者ღ✿，是致力于推动纺织行业可持续发展的国际非营利组织ღ✿，其核心目标是通过标准制定ღ✿、数据研究和行业合作ღ✿，促进环保材料使用和供应链透明化ღ✿，其主要职能包括标准制定ღ✿、市场研究ღ✿、行业倡议等ღ✿。化纤信息网是国内知名的纺织业专业信息网站ღ✿，内容涵盖从石化原料到服装面料的七大类行业ღ✿，目前已拥有包括如中石化ღ✿、中石油ღ✿、BPღ✿、逸盛ღ✿、三菱ღ✿、壳牌ღ✿、SABICღ✿、恒力ღ✿、盛虹ღ✿、桐昆ღ✿、华润ღ✿、三房巷ღ✿、印度信赖ღ✿、巴斯夫ღ✿、霍尼韦尔ღ✿、英威达ღ✿、赛得利ღ✿、兰精尊龙ag旗舰厅登录ღ✿、郑州商品交易所ღ✿、大连商品交易所等遍及世界各地的客户数万家ღ✿。

　　Wise Guy Reports 作为一家专门从事市场研究的专业机构ღ✿，依托大规模的行业数据库hg0088现金ღ✿、系统化的多源数据整合ღ✿，并在实践中获得众多跨国企业和顶级咨询公司的采用ღ✿，体现了其在行业情报领域的专业性与权威性ღ✿；其研究过程遵循国际行业规范ღ✿、强调数据来源透明ღ✿，提升了研究结论的客观性ღ✿。

　　上述机构均为独立的ღ✿、公认的大型行业研究机构ღ✿，能够掌握行业的最新动态和真实数据ღ✿，具有一定的权威性和客观性ღ✿。

　　结合汉鼎咨询过往总结梳理的案例ღ✿，监管审核中对于市场规模ღ✿、市场占有率等相关数据的披露始终比较关注ღ✿。

　　审核过程中尊龙ag旗舰厅登录ღ✿，汉鼎咨询认为ღ✿，主要从几个方面考虑ღ✿：一是发行人披露的数据是否真实ღ✿、准确ღ✿；二是披露的内容完整度是否能够达到要求ღ✿；三是前置性研判发行人是否具有投资价值ღ✿，否则就没有意义推向资本市场ღ✿；四是关注所披露的相关内容是否满足其他条件ღ✿，比如持续经营的稳定性ღ✿。

　　而对于诸如三瑞智能ღ✿、福恩股份这类行业数据或市占率数据引用自第三方机构的情形ღ✿，预审员在审核时会执行审慎严格的程序ღ✿，有时会针对数据来源机构反复确认数据的权威性及合理性ღ✿，变相增加反馈回复的难度ღ✿，而且会大概率被问询是否为本次申报而定制ღ✿。

　　此时ღ✿，从答复思路总结来看hg0088现金ღ✿，发行人往往会通过说明第三方机构的基本信息ღ✿、资质认证情况ღ✿、行业认可度及专业地位ღ✿，以及第三方机构数据的收集方式ღ✿、数据的科学性和可靠性等进行解释ღ✿。此外ღ✿，部分案例中发行人会提供机构出具的独立性声明或承诺函ღ✿，证明其在数据采集ღ✿、分析和报告编制过程中保持中立立场ღ✿，对于付费购买数据ღ✿，则需说明是通过公开渠道采购的标准化报告ღ✿，而非定制化服务ღ✿，避免利益冲突嫌疑ღ✿。

　　2025上半年ღ✿，三瑞智能营业收入4.36亿元ღ✿，收入增速放缓至28.83%ღ✿。公开信息显示ღ✿，部分同行业公司2025年收入增速大幅提高ღ✿。

　　深交所在第二轮问询及审核中心意见落实函中要求三瑞智能说明2025上半年部分同行业可比公司业绩大幅增长ღ✿，公司业绩增速放缓的原因ღ✿，是否存在业绩大幅下滑风险ღ✿。

　　三瑞智能答复称ღ✿，在技术进步ღ✿、应用领域拓展ღ✿、产业链协同及政策支持等多重利好推动下ღ✿，全球及中国民用无人机市场持续保持快速增长ღ✿。发行人作为无人机动力系统领域的核心企业ღ✿，其业务发展与行业景气度高度相关ღ✿。2025年1-6月ღ✿，公司收入增速有所放缓ღ✿，主要受以下因素影响ღ✿：

　　受美国贸易环境及地缘政治变化等因素影响ღ✿，2025年1-6月ღ✿，公司实现美国地区收入2,186.68万元ღ✿，同比下降31.26%ღ✿。其中ღ✿，2025年以来ღ✿，美国政府先后以所谓“芬太尼问题”及“对等关税”为由对所有中国商品加征关税30%ღ✿，对此发行人并未对出口价格进行调整ღ✿，坚持买方承担关税的原则ღ✿，在维持毛利率水平的同时ღ✿，客观上美国地区销量也受到一定影响ღ✿。2025年7-9月ღ✿，发行人实现美国地区收入1,155.30万元ღ✿，环比增长25.93%ღ✿，2025年1-9月美国市场收入占比仅为4.15%ღ✿，相关负面影响已充分释放ღ✿，且对发行人进一步影响有限ღ✿。2025年10月中美吉隆坡经贸磋商后ღ✿，美国对华加征关税有所下降ღ✿，并暂停更高“对等关税”一年ღ✿，贸易环境趋于缓和ღ✿。

　　招股书申报稿显示ღ✿，最近几年ღ✿，随着中国劳动力ღ✿、土地ღ✿、环保等综合成本的迅速提升ღ✿，纺织服装行业已经出现了向东南亚国家转移的趋势ღ✿。

　　深交所在首轮问询中要求福恩股份说明近期国际贸易摩擦ღ✿、关税政策变化对公司生产经营的影响ღ✿；终端品牌商ღ✿、成衣厂所在国家是否出台或出现影响其采购公司产品的相关政策ღ✿，分析说明当前国际形势对公司生产经营可能带来的不利影响ღ✿；报告期内公司经营业绩波动情况ღ✿，与同行业可比公司波动是否一致ღ✿；结合在手订单变化ღ✿，国际贸易摩擦等带来的相关影响等hg0088现金ღ✿，说明公司经营业绩是否稳定ღ✿。

　　福恩股份在问询答复中总结了截至2025年11月10日的美国关税政策主要内容ღ✿，并表示除美国关税政策外ღ✿，公司的终端品牌商ღ✿、成衣厂所在国家未出台或出现影响其采购公司产品的相关政策ღ✿。而公司品牌商客户销往美国市场的成衣占其全球销售的比例不高ღ✿，或公司对其销售收入本身不大ღ✿，近期国际贸易摩擦及关税政策变化对公司的影响有限ღ✿，当前国际形势不会对公司生产经营带来重大不利影响ღ✿。

　　截至2025年6月底ღ✿，福恩股份主要国外终端品牌方UNIQLOღ✿、H&Mღ✿、GU所对应在手订单金额分别为18,171.35万元ღ✿、10,991.86万元和3,583.07万元ღ✿，报告期内ღ✿，公司在手订单规模整体增长ღ✿，与各主要终端品牌商的合作较为稳定ღ✿，未因国际贸易摩擦而受到重大不利影响ღ✿。相关品牌方在手订单因市场环境ღ✿、其自身存货去化情况等因素影响而有所波动ღ✿，综上ღ✿，结合公司在手订单情况及前述国际形势对公司经营业绩的影响分析ღ✿，公司收入增长具有持续性ღ✿，不存在影响业绩的重大风险因素ღ✿。

　　第二轮问询中尊龙ag旗舰厅登录ღ✿，深交所要求福恩股份进一步说明近年来中美贸易摩擦及国际贸易环境变化对纺织行业产业链转移ღ✿、服装品牌商供应链布局带来的影响ღ✿，公司在订单获取ღ✿、供应份额维持ღ✿、采购及生产成本等方面面临的不利影响ღ✿，并完善相关风险提示ღ✿。

　　福恩股份解释称ღ✿，目前公司直接对美国出口规模较小ღ✿，纺织行业主要外迁环节集中在产业链下游即服装成衣加工业ღ✿，而公司主要产品处于产业链中游ღ✿，对技术ღ✿、工艺及研发水平要求较高hg0088现金ღ✿，短期内东南亚等主要外迁区域尚不具备全面承接该环节的基础设施ღ✿、设备ღ✿、技术ღ✿、人才等必要条件ღ✿。同时ღ✿，公司在把握核心技术要素的同时顺应产业链下游环节外迁的趋势ღ✿，充分利用东南亚的市场增长红利与低成本优势ღ✿，为未来的持续盈利提供了进一步保障ღ✿，因此产业链下游环节外迁不会对公司的经营产生重大不利影响ღ✿。

　　同时ღ✿，福恩股份对所处产业链外迁的相关风险完善披露称“近年来ღ✿，全球范围内贸易保护主义有所抬头ღ✿，对于以出口为主的纺织企业来说ღ✿，国际贸易摩擦对于企业经营存在较大的不利影响ღ✿。其中ღ✿，美国关税政策变化存在较大不确定性ღ✿，同时美国对于越南ღ✿、柬埔寨ღ✿、孟加拉等东南亚等国家也加征20%左右的关税ღ✿，其中美国对印度关税达到50%ღ✿。报告期内ღ✿，公司面料直接销往美国的收入分别为422.87万元ღ✿、571.55万元ღ✿、42.79万元和17.16万元ღ✿，占比较低ღ✿，同时公司部分终端品牌商客户也位于美国ღ✿。随着全球贸易摩擦的不断加剧ღ✿，各种贸易壁垒不断涌现ღ✿，越南等国家人力成本低廉ღ✿、产业配套日趋成熟ღ✿，纺织产业链存在向上述地区加速转移的可能ღ✿，同时部分品牌商客户也将部分低附加值的生产环节逐步转移至东南亚等地区ღ✿，但若未来纺织行业持续转移同时东南亚面料市场持续发展ღ✿，将对发行人相关订单获取ღ✿、供应份额维持ღ✿、运输成本等产生一定的影响ღ✿，公司虽已通过全球化生产基地的布局最大限度避免可能的各国关税政策和产业链转移的影响ღ✿，但依然存在因关税等国际贸易政策变动以及纺织产业链外迁而对司产品生产和销售产生较大影响的风险”ღ✿。

　　结合汉鼎咨询过往总结梳理的案例ღ✿，在全球贸易政策频繁调整的背景下ღ✿，监管对于向美国外销占比较高的企业往往会要求结合贸易环境变化ღ✿、关税政策等内容ღ✿，要求发行人说明对其业绩及经营能力的影响ღ✿。

　　上述答复内容中ღ✿，三瑞智能ღ✿、福恩股份均从外销占比较低ღ✿，或公司对其销售收入金额较低等方面进行解释ღ✿。延展其它问询案例来看ღ✿，发行人也可通过对量化测算对业绩的影响ღ✿、针对不同关税水平展开敏感性分析来论证相关贸易摩擦对公司业绩影响较小ღ✿。此外ღ✿，也有发行人通过说明自身在其它区域的客户开拓情况ღ✿，论证不存在区域依赖风险ღ✿；或说明与相关客户签订关税共担协议/采取价格调整等其他措施应对关税政策变化等ღ✿，详细阐述公司应对风险的措施及有效性ღ✿，进一步说明相关政策对公司可持续经营能力影响有限ღ✿。返回搜狐ღ✿，查看更多