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　　尊龙ag旗舰厅登录◈◈ღ◈。尊龙app◈◈ღ◈，凯时尊龙官网app◈◈ღ◈，海利得(002206) 事件描述 公司公布2025年中报业绩◈◈ღ◈，净利润同比增长56%◈◈ღ◈。2025年上半年◈◈ღ◈，公司实现营业收入29.21亿元◈◈ღ◈，同比增加1.55%◈◈ღ◈；实现归母净利润2.96亿元◈◈ღ◈，同比增加56.16%铃木史华◈◈ღ◈。2025Q2◈◈ღ◈，公司实现营业收入14.68亿元◈◈ღ◈，同比减少1.85%◈◈ღ◈，环比增长1.06%◈◈ღ◈；实现归母净利润1.56亿元◈◈ღ◈，同比增长36.14%◈◈ღ◈，环比增长12%◈◈ღ◈。 事件点评 越南基地收益同比增长196%◈◈ღ◈，越南帘子布一期及工业丝二期项目有望进一步打开成长空间◈◈ღ◈。报告期内铃木史华◈◈ღ◈，公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销◈◈ღ◈，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收 优惠政策◈◈ღ◈，2025年上半年美国市场销量较去年同期增幅超30%◈◈ღ◈。2025年上半年越南基地实现收益1.25亿◈◈ღ◈，同比增长196%◈◈ღ◈，环比增长116%◈◈ღ◈。公司产品差异化率进一步提升◈◈ღ◈，同时◈◈ღ◈，绿色可持续产品矩阵成型◈◈ღ◈，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货◈◈ღ◈。1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目正在土建阶段将有序推进◈◈ღ◈。根据公司《关于在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目暨越南生产基地扩建的公告》◈◈ღ◈，公司拟新建年产10万吨差别化涤纶工业丝◈◈ღ◈、2万吨差别化尼龙工业丝及25万吨聚酯切片◈◈ღ◈，投产后有望实现营收3.48亿美元◈◈ღ◈，利润总额0.51亿美元◈◈ღ◈，公司成长空间进一步打开◈◈ღ◈。 涤纶工业丝行业率先“反内卷”◈◈ღ◈，普通丝毛利同比大幅改善◈◈ღ◈，车用丝需求强劲◈◈ღ◈。随着涤纶工业丝产能扩张期的结束◈◈ღ◈，以及下游多元化应用需求的拉动◈◈ღ◈，行业供需格局持续优化◈◈ღ◈。截止2025年8月22日◈◈ღ◈，根据百川盈孚◈◈ღ◈，涤纶工业丝普通丝单吨毛利为624元◈◈ღ◈，比去年同期增长762元◈◈ღ◈。此外◈◈ღ◈，随着新能源汽车市场的快速增长以及海外轮胎制造商的库存补充需求增加◈◈ღ◈，涤纶车用丝需求增长强劲◈◈ღ◈。 研究院突破PPS◈◈ღ◈、LCP◈◈ღ◈、PEEK◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、RAYON等纤维及膜材料技术◈◈ღ◈，打造平台型新材料企业◈◈ღ◈。展望未来◈◈ღ◈，公司将升级为科技型高精尖专一体化解决方案提供商◈◈ღ◈。报告期内◈◈ღ◈，研究院在产品核心技术◈◈ღ◈、产业化推进等方面均有所突破◈◈ღ◈，其中包括PPS特种纤维实现批量供货◈◈ღ◈、LCP高性能纤维实现小批量出货◈◈ღ◈、完成通讯电子材料LCP膜的后处理以及FCCL产线的产线搭建◈◈ღ◈、PEEK◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、RAYON等高性能纤维研发和市场按计划有序推进等◈◈ღ◈。在人形机器人应用方向◈◈ღ◈，公司会持续跟进行业需求◈◈ღ◈，适时推进定制化产品开发◈◈ღ◈。 公司布局新材料潜在应用场景如下◈◈ღ◈：PPS特种纤维◈◈ღ◈：主要用于工业过滤◈◈ღ◈、纺织◈◈ღ◈、航空航天等领域◈◈ღ◈；LCP纤维◈◈ღ◈：应用于高速电路板基材◈◈ღ◈、线缆绳索等◈◈ღ◈；LCP薄膜◈◈ღ◈：应用于柔性电路板基材◈◈ღ◈、耳机振膜◈◈ღ◈、脑机接口等◈◈ღ◈；PLA纤维◈◈ღ◈：得益于易加工及生物可降解性◈◈ღ◈，PLA纤维可用于3D打印◈◈ღ◈，目前国内企业苏州艾普创已开发PLA纤维用于文创及潮玩产品创作◈◈ღ◈。 投资建议 我们预测2025年至2027年◈◈ღ◈，公司分别实现营收59.07/61.19/64.14亿元◈◈ღ◈，同比增长0.10%/3.60%/4.82%◈◈ღ◈；实现归母净利润5.95/6.5/7.06亿元◈◈ღ◈，同比增长45.04%/9.13%/8.68%◈◈ღ◈，对应EPS分别为0.51/0.56/0.61元尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，PE为12.33/11.30/10.40倍◈◈ღ◈，考虑到公司出海优势持续凸显以及新材料领域的积极进展◈◈ღ◈，上调为“买入-B”评级◈◈ღ◈。 风险提示 越南基地建设进度不及预期◈◈ღ◈；新材料商业化进展不及预期◈◈ღ◈；涤纶工业丝及帘子布行业竞争加剧风险◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 事件◈◈ღ◈。2025年8月30日◈◈ღ◈，公司发布2025年半年报◈◈ღ◈。2025年上半年◈◈ღ◈，公司实现营收29.21亿元◈◈ღ◈，同比增长1.55%◈◈ღ◈；实现归母净利润2.96亿元◈◈ღ◈，同比增长56.16%◈◈ღ◈；实现扣非后归母净利润3.45亿元◈◈ღ◈，同比增长84.88%◈◈ღ◈。其中2025Q2◈◈ღ◈，公司实现营收14.68亿元◈◈ღ◈，同比降低1.85%◈◈ღ◈；实现归母净利润1.56亿元◈◈ღ◈，同比增长36.14%◈◈ღ◈，环比增长12.00%◈◈ღ◈；实现扣非后归母净利润1.96亿元◈◈ღ◈，同比增长76.91%◈◈ღ◈，环比增长31.23%◈◈ღ◈。 涤纶工业长丝收入及毛利率宽幅提升◈◈ღ◈。分产品来看◈◈ღ◈，2025上半年◈◈ღ◈，涤纶工业丝◈◈ღ◈、轮胎帘子布分别实现营业收入14.68亿元◈◈ღ◈、6.21亿元◈◈ღ◈，相较同期分别同比增长11.30%◈◈ღ◈、降低4.57%◈◈ღ◈；分别实现毛利率为22.63%◈◈ღ◈、25.10%◈◈ღ◈，相较同期分别增加6.36个百分点◈◈ღ◈、2.17个百分点◈◈ღ◈。 越南基地效益持续兑现◈◈ღ◈，未来成长空间可期◈◈ღ◈。（1）现有项目◈◈ღ◈：2025年上半年◈◈ღ◈，越南年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）满产满销◈◈ღ◈，收益1.25亿元◈◈ღ◈；依托越南基地的产能及税收优势◈◈ღ◈，美国市场销量同比增超30%◈◈ღ◈，此外越南基地差异率持续提升◈◈ღ◈，并且绿色可持续产品矩阵成型◈◈ღ◈，物理法和化学法再生工业丝实现批量供货◈◈ღ◈。此外◈◈ღ◈，越南基地1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目正推进◈◈ღ◈，投产后将优化全球供应链布局◈◈ღ◈。（2）新建项目◈◈ღ◈：据2025年7月11日公告◈◈ღ◈，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目◈◈ღ◈，规划年产10万吨差异化涤纶工业长丝◈◈ღ◈、2万吨差别化尼龙工业长丝◈◈ღ◈、25万吨聚酯切片◈◈ღ◈，建设期5年铃木史华◈◈ღ◈。新项目将发挥越南投资优势◈◈ღ◈、把握市场机遇◈◈ღ◈，且首次布局尼龙工业长丝◈◈ღ◈，有助于提升高端化学纤维领域规模实力◈◈ღ◈、丰富产品序列◈◈ღ◈。 立足客户需求◈◈ღ◈，深耕新材料和新产品研发◈◈ღ◈。公司依托省级重点研究院◈◈ღ◈、技术中心◈◈ღ◈、研发中心及博士后工作站等载体◈◈ღ◈，持续研发有市场前景和竞争力的新产品◈◈ღ◈、新技术◈◈ღ◈、新工艺◈◈ღ◈。2025年上半年◈◈ღ◈，总投资1.32亿元◈◈ღ◈、面积25000㎡的研发中心主体结构基本完工◈◈ღ◈；研究院在核心技术及产业化上取得突破◈◈ღ◈，如PPS特种纤维批量出货◈◈ღ◈、LCP高性能纤维小批量出货◈◈ღ◈，完成通讯电子用LCP膜后处理及FCCL产线搭建◈◈ღ◈，PEEK◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、RAYON等高性能纤维研发和市场推进按计划进行◈◈ღ◈。这些研发成果与前瞻布局◈◈ღ◈，彰显了公司在高端材料研发领域的突破◈◈ღ◈，为向科技型新材料企业转型提供有力支撑◈◈ღ◈。 投资建议◈◈ღ◈：公司是国内涤纶工业丝差异化龙头企业◈◈ღ◈，越南工厂布局具备长期战略优势◈◈ღ◈，新材料打开远期成长空间◈◈ღ◈，未来业绩发展受益下游发展快速增长◈◈ღ◈。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润5.62亿元◈◈ღ◈、6.28亿元和7.07亿元◈◈ღ◈，EPS分别为0.48元◈◈ღ◈、0.54元和0.61元◈◈ღ◈，对应8月29日收盘价的PE分别为13◈◈ღ◈、12和10倍◈◈ღ◈，维持“推荐”评级◈◈ღ◈。 风险提示◈◈ღ◈：产品价格波动◈◈ღ◈、下游需求不及预期◈◈ღ◈、行业竞争加剧等◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 点评◈◈ღ◈。2025年7月11日◈◈ღ◈，公司发布2025年半年度业绩预增公告◈◈ღ◈。2025年上半年◈◈ღ◈，公司预计实现归母净利润2.8-3.1亿元◈◈ღ◈，同比增长47.65%-63.47%◈◈ღ◈；预计实现扣非后归母净利润3.25-3.55亿元◈◈ღ◈，同比增长74.07%-90.14%◈◈ღ◈。25Q2公司预计实现归母净利润1.40-1.70亿元◈◈ღ◈，同比增长21.74%-47.83%◈◈ღ◈，环比增长0-21.43%◈◈ღ◈；预计实现扣非后归母净利润1.76-2.06亿元◈◈ღ◈，同比增长58.56%-85.59%◈◈ღ◈，环比增长18.12%-38.26%◈◈ღ◈。据公告说明◈◈ღ◈，主营业务业绩增长的原因主要系工业丝产品和帘子布产品毛利的上涨◈◈ღ◈，特别是越南子公司销售结构的进一步优化◈◈ღ◈，使得公司盈利能力同比得到显著提升◈◈ღ◈。 越南基地效益持续兑现◈◈ღ◈，全球视野占据市场高地◈◈ღ◈。（1）现有项目◈◈ღ◈：24年年内◈◈ღ◈，越南年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销◈◈ღ◈，结合自身产能优势以及越南税收优惠政策◈◈ღ◈，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上◈◈ღ◈，实现较大提升◈◈ღ◈；在优化产品结构方面◈◈ღ◈，进一步提升了差异化率◈◈ღ◈，同时◈◈ღ◈，绿色可持续产品矩阵成型◈◈ღ◈，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货◈◈ღ◈。除涤纶工业丝项目取得重大进展外◈◈ღ◈，越南基地1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目也已经完成初期设计◈◈ღ◈、规划◈◈ღ◈、平面布置等前期工作◈◈ღ◈。（2）新建项目◈◈ღ◈：据公司25年7月11日的最新公告◈◈ღ◈，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目◈◈ღ◈，形成年产10万吨差异化涤纶纤维工业长丝◈◈ღ◈、2万吨差别化尼龙工业长丝◈◈ღ◈、25万吨聚酯切片的建设规模◈◈ღ◈，项目建设期为5年◈◈ღ◈。我们认为◈◈ღ◈，新项目的建设一方面有助于充分发挥越南投资优势◈◈ღ◈，把握市场高成长机遇◈◈ღ◈，另一方面首次建设尼龙工业长丝◈◈ღ◈，有助于提升公司在高端化学纤维领域的规模实力◈◈ღ◈，进一步丰富公司的产品序列◈◈ღ◈。 新材料◈◈ღ◈、新布局◈◈ღ◈、新发展◈◈ღ◈：迈向更为远期的星辰大海◈◈ღ◈。除主业发展外◈◈ღ◈，公司也在积极布局中长期研发规划◈◈ღ◈，2024年年内◈◈ღ◈，公司研究院在产品核心技术◈◈ღ◈、产业化推进等方面均有突破◈◈ღ◈，其中包括PPS特种纤维实现小批量出货◈◈ღ◈、打通30万吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程◈◈ღ◈、完成LCP膜后处理以及FCCL小试产线设计◈◈ღ◈、LCP◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、PA46等高性能市场推广启动等◈◈ღ◈。对于LCP◈◈ღ◈、PPS等特种高性能纤维的研发不仅彰显了公司在高端材料研发领域取得的突破◈◈ღ◈，也预示着公司在推动材料科技方面的坚定决心和实力◈◈ღ◈，为公司向科技型新材料企业转型增添强大助力◈◈ღ◈。 投资建议◈◈ღ◈：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业◈◈ღ◈，越南工厂布局具备长期战略优势◈◈ღ◈，新材料打开远期成长空间◈◈ღ◈，未来业绩发展受益下游发展快速增长◈◈ღ◈。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润4.26亿元◈◈ღ◈、4.75亿元和5.32亿元◈◈ღ◈，EPS分别为0.37元◈◈ღ◈、0.41元和0.46元◈◈ღ◈，对应7月10日收盘价的PE分别为15◈◈ღ◈、14和12倍◈◈ღ◈，维持“推荐”评级◈◈ღ◈。 风险提示◈◈ღ◈：产品价格波动◈◈ღ◈、下游需求不及预期◈◈ღ◈、行业竞争加剧◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 公司发布2024年年报◈◈ღ◈，2024年实现营收59.01亿元◈◈ღ◈，同比增长4.96%◈◈ღ◈；归母净利润4.11亿元◈◈ღ◈，同比增长17.58%◈◈ღ◈；扣非归母净利润4.00亿元◈◈ღ◈，同比增长12.95%◈◈ღ◈。其中24Q4实现营收15.33亿元◈◈ღ◈，同比增长12.68%◈◈ღ◈，环比增长2.80%◈◈ღ◈；归母净利润1.14亿元◈◈ღ◈，同比增长48.11%◈◈ღ◈，环比增长6.82%◈◈ღ◈；扣非归母净利润1.16亿元◈◈ღ◈，同比增长47.46%◈◈ღ◈，环比增长19.87%◈◈ღ◈。2024年公司拟向全体股东每10股派发1.80元（含税）的现金分红◈◈ღ◈。公司发布2025年第一季度业绩预告◈◈ღ◈，25Q1公司预计实现归母净利润1.20~1.50亿元◈◈ღ◈，同比增长60.60%~100.75%◈◈ღ◈；预计实现扣非净利润1.35~1.65亿元尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，同比增长77.72%~117.21%◈◈ღ◈。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进◈◈ღ◈，维持买入评级◈◈ღ◈。 支撑评级的要点 公司2024年业绩稳健增长◈◈ღ◈，25Q1业绩预计同比大幅提升◈◈ღ◈。2024年公司营收及归母净利润同比增长◈◈ღ◈，主要原因为公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销◈◈ღ◈。2024年公司毛利率为16.04%◈◈ღ◈，同比下降0.14pct◈◈ღ◈；净利率为6.98%铃木史华◈◈ღ◈，同比增长0.73pct◈◈ღ◈；期间费用率为7.72%◈◈ღ◈，同比增长0.19pct◈◈ღ◈，其中财务费用率为0.49%◈◈ღ◈，同比增长0.21pct◈◈ღ◈，主要系汇兑收益及利息收入减少所致◈◈ღ◈。根据公司2025年第一季度业绩预告◈◈ღ◈，25Q1公司各业务板块经营情况良好◈◈ღ◈，随着市场信心提升与价格体系修复◈◈ღ◈，工业丝产品销售价格均有不同程度的上涨◈◈ღ◈，特别是越南子公司产品销售结构进一步优化◈◈ღ◈，盈利能力同比大幅提升◈◈ღ◈。 涤纶工业长丝满产满销◈◈ღ◈，帘子布业务稳健发展◈◈ღ◈。2024年公司涤纶工业长丝实现营收27.54亿元（同比+5.65%）◈◈ღ◈，产量31.16万吨（同比+8.24%）◈◈ღ◈，销量24.60万吨（同比+7.74%）◈◈ღ◈，全年均价1.12万元/吨（同比-1.94%）◈◈ღ◈，毛利率16.05%（同比-0.44pct）◈◈ღ◈。根据公司2024年年报◈◈ღ◈，公司涤纶工业丝持续满产尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，产品已获得主流客户多年认证◈◈ღ◈，在国内形成差异化优势◈◈ღ◈。2024年公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销◈◈ღ◈，基于产能国际布局优势以及越南税收优惠政策◈◈ღ◈，公司全年欧盟和美国市场销量增长超20%◈◈ღ◈，为公司盈利提升创造了有利条件◈◈ღ◈。此外在优化产品结构方面◈◈ღ◈，公司进一步提升了差异化率◈◈ღ◈，同时物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货◈◈ღ◈。另一方面◈◈ღ◈，2024年轮胎帘子布实现营收13.01亿元（同比+9.90%）◈◈ღ◈，产量6.92万吨（同比+9.10%）◈◈ღ◈，销量7.38万吨（同比+10.86%）◈◈ღ◈，全年均价1.76万元/吨（同比-0.87%）尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，毛利率23.79%（同比-0.51pct）◈◈ღ◈。根据公司2024年年报◈◈ღ◈，依靠高品质高模低收缩丝作为帘子布原丝◈◈ღ◈，米其林◈◈ღ◈、普利司通◈◈ღ◈、固特异◈◈ღ◈、大陆（马牌）◈◈ღ◈、住友◈◈ღ◈、韩泰尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈、优科豪马◈◈ღ◈、东洋◈◈ღ◈、锦湖◈◈ღ◈、耐克森◈◈ღ◈、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商已成为公司帘子布产品客户◈◈ღ◈。2024年公司差异化◈◈ღ◈、绿色环保新品开发持续推进◈◈ღ◈，新型轻量化UHT超高强帘子布产品已通过多客户认证并量产◈◈ღ◈；公司1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成初期设计◈◈ღ◈、规划◈◈ღ◈、平面布置等前期工作◈◈ღ◈，投产后将进一步优化公司全球供应链布局◈◈ღ◈，增强公司国际竞争力◈◈ღ◈。 公司积极拓展塑胶材料◈◈ღ◈、石塑地板新兴业务领域◈◈ღ◈，新材料产业布局有序推进◈◈ღ◈。2024年公司灯箱广告材料实现营收6.01亿元（同比+14.44%）◈◈ღ◈，产业用布材料实现营收1.66亿元（同比-39.43%）◈◈ღ◈，PVC膜实现营收3.35亿元（同比+18.45%）◈◈ღ◈，石塑地板实现营收2.70亿元（同比-9.84%）◈◈ღ◈，聚酯切片实现营收4.12亿元（同比+3.41%）◈◈ღ◈。根据公司2024年年报◈◈ღ◈，塑胶材料方面◈◈ღ◈，2024年公司不仅在灯箱广告材料◈◈ღ◈、PVC膜等传统业务上保持稳定盈利◈◈ღ◈，而且在环境友好材料◈◈ღ◈、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破◈◈ღ◈；公司光伏反射膜材料已完成第III代技术迭代◈◈ღ◈，性能指标达到国际领先水平并获发明专利◈◈ღ◈，公司正深化与全球头部及重点客户的项目合作◈◈ღ◈，共同开拓市场新蓝海◈◈ღ◈。石塑地板方面◈◈ღ◈，2024年公司石塑地板产能进一步释放◈◈ღ◈，随着绿色环保新材料的兴起◈◈ღ◈，石塑地板产品市场发展空间广阔◈◈ღ◈。此外◈◈ღ◈，2024年公司研究院在产品核心技术◈◈ღ◈、产业化推进等方面均有所突破◈◈ღ◈。根据公司2024年年报◈◈ღ◈，2024年公司PPS特种纤维实现小批量出货◈◈ღ◈，30吨/年LCP高性能纤维中试实现全工艺流程打通◈◈ღ◈，LCP膜后处理及FCCL小试产线设计完成铃木史华◈◈ღ◈，LCP◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、PA46等高性能纤维启动市场推广◈◈ღ◈。展望未来尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，公司有望升级为科技型高精尖专一体化解决方案提供商◈◈ღ◈，从加工制造向科技创新企业蜕变◈◈ღ◈。 估值 因公司化纤产品所处的化纤制造行业产能过剩◈◈ღ◈、竞争激烈◈◈ღ◈，调整盈利预测◈◈ღ◈，预计2025-2027年公司归母净利润为4.35/4.93/5.34亿元◈◈ღ◈，每股收益为0.37/0.42/0.46元◈◈ღ◈，对应PE为12.8/11.3/10.4倍◈◈ღ◈。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进◈◈ღ◈，维持买入评级◈◈ღ◈。 评级面临的主要风险 宏观经济波动风险◈◈ღ◈：汇率波动风险◈◈ღ◈；原材料价格变动风险◈◈ღ◈；行业竞争加剧风险◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 事件 2024年公司业绩同比增长17.58%尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，四季度净利环比增长6.82%◈◈ღ◈。公司公布2024年年报数据◈◈ღ◈，2024年公司实现营收59.01亿元◈◈ღ◈，同比增长4.96%◈◈ღ◈，实现归母净利润4.11亿元◈◈ღ◈，同比增长17.58%◈◈ღ◈。第四季度公司实现营收15.33亿元◈◈ღ◈，同比增长12.68%◈◈ღ◈，环比增长2.80%◈◈ღ◈。实现归母净利润1.14亿元◈◈ღ◈，同比增长48.11%◈◈ღ◈，环比增长6.82%◈◈ღ◈。2024年全年毛利率为16.04%◈◈ღ◈，同比下降0.14pct◈◈ღ◈；净利率为6.98%◈◈ღ◈，同比上升0.74pct◈◈ღ◈。2024年第四季度毛利率为17.07%◈◈ღ◈，同比上升0.18pct◈◈ღ◈，环比上升1.27pct◈◈ღ◈；净利率为7.45%◈◈ღ◈，同比上升1.77pct◈◈ღ◈，环比上升0.27pct◈◈ღ◈。 汽车出海+海外轮胎补库+越南基地满产满销◈◈ღ◈，推动业绩高增◈◈ღ◈。根据中国海关总署◈◈ღ◈，2024年我国汽车出口高达641万辆◈◈ღ◈，同比增长23%◈◈ღ◈。公司涤纶工业丝差异化优势显著◈◈ღ◈，受益于新能源车市场快速增长及海外轮胎制造商补库需求◈◈ღ◈，车用丝及帘子布销售增长强劲◈◈ღ◈。2024年国内涤纶帘子布出口量为16.49万吨◈◈ღ◈，同比增长19.99%◈◈ღ◈，其中12月出口量为1.48万吨◈◈ღ◈，同比增长43.7%◈◈ღ◈。2024年公司涤纶工业长丝销量为24.6万吨◈◈ღ◈，同比增长7.74%◈◈ღ◈，帘子布销量7.38万吨尊龙凯时 - 人生就是搏!平台◈◈ღ◈，同比增长10.86%◈◈ღ◈。报告期内◈◈ღ◈，公司越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销◈◈ღ◈，基于自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策◈◈ღ◈，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上◈◈ღ◈。 PPS◈◈ღ◈、LCP等高性能纤维新材料持续突破◈◈ღ◈。2024年度◈◈ღ◈，海利得研究院在产品核心技术◈◈ღ◈、产业化推进等方面均有突破◈◈ღ◈。PPS特种纤维实现小批量出货◈◈ღ◈、打通30吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程◈◈ღ◈、完成LCP膜后处理及FCCL小试产线设计◈◈ღ◈、以及LCP◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、PA46等高性能纤维市场推广启动等◈◈ღ◈。 投资建议 我们预测2025年至2027年◈◈ღ◈，公司分别实现营收60.55/63.26/65.7亿元◈◈ღ◈，同比增长2.61%/4.47%/3.86%◈◈ღ◈；实现归母净利润4.46/4.94/5.34亿元◈◈ღ◈，同比增长8.74%/10.66%/8.10%◈◈ღ◈，对应EPS分别为0.38/0.43/0.46元◈◈ღ◈，PE为10.57/9.55/8.84倍◈◈ღ◈，维持“增持-A”评级◈◈ღ◈。 风险提示 根据《海利得2025年4月3日投资者关系活动记录表》◈◈ღ◈，2024年年度出口美国市场业务占公司营收的10%左右◈◈ღ◈，美国加征关税或对公司业务产生一定影响◈◈ღ◈。行业内部竞争风险◈◈ღ◈；新材料研发不及预期的风险◈◈ღ◈；汇率波动的风险◈◈ღ◈；越南基地扩产不及预期的风险◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 事件 海利得发布2024年年度报告◈◈ღ◈：2024全年实现营业总收入59.01亿元◈◈ღ◈，同比+4.96%◈◈ღ◈；实现归母净利润4.11亿元◈◈ღ◈，同比+17.58%◈◈ღ◈。其中2024Q4单季度实现营业收入15.33亿元◈◈ღ◈，同比+12.68%◈◈ღ◈、环比+2.80%◈◈ღ◈，实现归母净利润1.14亿元◈◈ღ◈，同比+48.11%◈◈ღ◈、环比+6.82%◈◈ღ◈。 投资要点 涤纶工业长丝产销量增长助力公司利润提升 公司越南11万吨差别化涤纶工业丝满产满销助力2024年利润增长◈◈ღ◈。2024年◈◈ღ◈，越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目实现满产满销◈◈ღ◈，基于公司自身产能国际布局的优势以及越南税收优惠政策◈◈ღ◈，实现全年欧盟和美国市场销量大幅提升20%以上◈◈ღ◈，为公司盈利提升创造条件◈◈ღ◈。公司涤纶工业长丝2024年产量为31.16万吨◈◈ღ◈，同比+8.24%◈◈ღ◈，销量为24.60万吨◈◈ღ◈，同比+7.74%◈◈ღ◈；轮胎帘子布2024年产量为6.92万吨◈◈ღ◈，同比+9.10%◈◈ღ◈，销量为7.38万吨◈◈ღ◈，同比+10.86%◈◈ღ◈。 财务费用率上升◈◈ღ◈，主因汇兑收益及利息收入减少 期间费用方面◈◈ღ◈，公司2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.04/-0.10/+0.21/+0.04pct◈◈ღ◈，财务费用率上升的主要原因为公司汇兑收益及利息收入减少◈◈ღ◈。研发方面◈◈ღ◈，公司将持续关注高分子材料前沿领域的研发动态◈◈ღ◈，不断推动技术创新◈◈ღ◈，以在全球竞争中持续把握主动权◈◈ღ◈。 越南11万吨涤纶工业丝一期产能全面释放◈◈ღ◈，1.8万吨轮胎帘子布一期项目加快推进中 未来◈◈ღ◈，公司将持续推进国际化产能布局◈◈ღ◈，进一步扩大产能规模◈◈ღ◈，提升整体营收和盈利能力◈◈ღ◈。目前◈◈ღ◈，越南11万吨涤纶工业长丝（一期）项目产能已全面释放◈◈ღ◈，公司正加大认证工作力度◈◈ღ◈，加速提升车用产品占比◈◈ღ◈；同时◈◈ღ◈，加快推进越南1.8万吨高性能轮胎帘子布（一期）项目◈◈ღ◈，实现产能全球优化布局◈◈ღ◈。越南生产基地持续扩建是公司全球化发展战略的关键举措◈◈ღ◈，对于公司提升品牌力◈◈ღ◈、优化产业布局及供应链等方面具有重大意义◈◈ღ◈。公司目标建设一座全球化研发中心◈◈ღ◈，与越南生产基地形成互补◈◈ღ◈，维持公司差异化产品的高品质◈◈ღ◈、高性能及高定位的特点◈◈ღ◈。依托全球化的战略布局◈◈ღ◈，公司有望巩固并提升竞争优势◈◈ღ◈，为长远发展持续注入动力◈◈ღ◈。 盈利预测 公司新产能快速释放◈◈ღ◈，业绩增长预期较强◈◈ღ◈，预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.43◈◈ღ◈、4.82◈◈ღ◈、5.18亿元◈◈ღ◈，当前股价对应PE分别为12.7◈◈ღ◈、11.6◈◈ღ◈、10.8倍◈◈ღ◈，首次覆盖公司◈◈ღ◈，给予“买入”投资评级◈◈ღ◈。 风险提示 下游需求波动风险◈◈ღ◈；产品价格下跌风险◈◈ღ◈；原材料价格上涨风险◈◈ღ◈；新建项目不及预期等风险◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 事件◈◈ღ◈。2025年4月3日◈◈ღ◈，海利得发布2024年年报◈◈ღ◈。2024年全年◈◈ღ◈，公司实现营收59.01亿元◈◈ღ◈，同比增长4.96%◈◈ღ◈；实现归母净利润4.11亿元◈◈ღ◈，同比增长17.58%◈◈ღ◈；实现扣非后归母净利润4.00亿元◈◈ღ◈，同比增长12.95%◈◈ღ◈。其中24Q4◈◈ღ◈，公司实现营收15.33亿元◈◈ღ◈，同比增长12.68%◈◈ღ◈，环比增长2.80%◈◈ღ◈；实现归母净利润1.14亿元◈◈ღ◈，同比增长48.11%◈◈ღ◈，环比增长6.82%◈◈ღ◈；实现扣非后归母净利润1.16亿元◈◈ღ◈，同比增长47.46%◈◈ღ◈，环比增长19.87%◈◈ღ◈。 差异化战略布局◈◈ღ◈，公司产品呈现韧性增长◈◈ღ◈。分产品来看◈◈ღ◈，2024年涤纶工业丝◈◈ღ◈、轮胎帘子布◈◈ღ◈、灯箱广告材料分别实现营业收入27.54亿元◈◈ღ◈、13.01亿元◈◈ღ◈、6.01亿元◈◈ღ◈，相较同期分别同比增长6.21%◈◈ღ◈、10.65%◈◈ღ◈、14.62%◈◈ღ◈；分别实现毛利率为16.05%◈◈ღ◈、23.79%◈◈ღ◈、17.43%◈◈ღ◈，相较同期分别减少0.44个百分点◈◈ღ◈、0.51个百分点◈◈ღ◈、0.13个百分点◈◈ღ◈。 越南基地效益持续兑现◈◈ღ◈，新材料打开远期成长空间◈◈ღ◈。（1）越南基地◈◈ღ◈：越南基地作为公司全球化发展战略的重要举措◈◈ღ◈，对于提升品牌力◈◈ღ◈、优化产业布局◈◈ღ◈、保障供应链安全方面具备重大意义◈◈ღ◈。2024年年内◈◈ღ◈，越南年产11万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销◈◈ღ◈，结合自身产能优势以及越南税收优惠政策◈◈ღ◈，全年欧盟和美国市场销量达20%以上◈◈ღ◈，实现较大提升◈◈ღ◈；在优化产品结构方面◈◈ღ◈，进一步提升了差异化率◈◈ღ◈，同时◈◈ღ◈，绿色可持续产品矩阵成型◈◈ღ◈，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货◈◈ღ◈。除了涤纶工业丝项目取得重大进展外◈◈ღ◈，越南基地1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目也已经完成初期设计◈◈ღ◈、规划◈◈ღ◈、平面布置等前期工作◈◈ღ◈，该项目的投产有望进一步优化全球供应链布局◈◈ღ◈，增强企业的国际竞争力◈◈ღ◈。（2）新材料◈◈ღ◈：除主业发展外◈◈ღ◈，公司也在积极布局中长期研发规划◈◈ღ◈，2024年年内◈◈ღ◈，公司研究院在产品核心技术◈◈ღ◈、产业化推进等方面均有突破◈◈ღ◈，其中包括PPS特种纤维实现小批量出货◈◈ღ◈、打通30万吨/年LCP高性能纤维中试全工艺流程◈◈ღ◈、完成LCP膜后处理以及FCCL小试产线设计◈◈ღ◈、LCP◈◈ღ◈、PLA◈◈ღ◈、PA46等高性能市场推广启动等◈◈ღ◈。对于LCP◈◈ღ◈、PPS等特种高性能纤维的研发不仅彰显了公司在高端材料研发领域取得的突破◈◈ღ◈，也预示着公司在推动材料科技方面的坚定决心和实力◈◈ღ◈，为公司向科技型新材料企业转型增添强大助力◈◈ღ◈。 投资建议◈◈ღ◈：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业◈◈ღ◈，越南工厂布局具备长期战略优势◈◈ღ◈，新材料打开远期成长空间◈◈ღ◈，未来业绩发展受益下游发展快速增长◈◈ღ◈。我们预计公司2025-2027年将实现归母净利4.26亿元◈◈ღ◈、4.75亿元和5.32亿元◈◈ღ◈，EPS分别为0.37元◈◈ღ◈、0.41元和0.46元◈◈ღ◈，对应4月3日收盘价的PE分别为13◈◈ღ◈、12和11倍◈◈ღ◈，维持“推荐”评级◈◈ღ◈。 风险提示◈◈ღ◈：产品价格波动◈◈ღ◈、下游需求不及预期◈◈ღ◈、行业竞争加剧◈◈ღ◈。

　　海利得(002206) 事件 公司第三季度业绩同比正增◈◈ღ◈。公司公布2024年前三季度业绩◈◈ღ◈，前三季度实现营收43.68亿元◈◈ღ◈，同比增长2.5%◈◈ღ◈，实现归母净利润2.96亿元◈◈ღ◈，同比增长8.94%◈◈ღ◈。第三季度公司实现营收14.91亿元◈◈ღ◈，同比下降0.05%◈◈ღ◈，环比下降0.31%◈◈ღ◈。实现归母净利润1.07亿元◈◈ღ◈，同比增长6.45%◈◈ღ◈，环比下降7.05%◈◈ღ◈。毛利率为15.8%◈◈ღ◈，同比下降1.11pct◈◈ღ◈，环比下降0.35pct◈◈ღ◈；净利率为7.18%◈◈ღ◈，同比提升0.41pct◈◈ღ◈，环比下降0.53pct◈◈ღ◈。根据海关数据◈◈ღ◈，第三季度国内涤纶工业丝出口量为13.24万吨◈◈ღ◈，同比增长3.8%◈◈ღ◈，环比下降7.3%◈◈ღ◈；涤纶工业丝出口均价为10132元/吨◈◈ღ◈，同比下降4.6%◈◈ღ◈，环比提升1.1%◈◈ღ◈。 积极布局PPS长丝等特种高性能纤维◈◈ღ◈，已实现产品落地 研究院布局特种高性能纤维◈◈ღ◈，下游应用涵盖新能源车◈◈ღ◈、低空经济◈◈ღ◈、氢能等新兴领域◈◈ღ◈：根据公司10月31日投资者关系活动记录表◈◈ღ◈，公司研究院承担两大职责◈◈ღ◈：1）承担事业部短期研发项目◈◈ღ◈；2）积极布局中长期研发规划◈◈ღ◈，以聚苯硫醚（PPS）长丝为代表的特种高分子材料的开发正逐步量产落地◈◈ღ◈。基于在高性能纤维领域的研发能力和生产能力◈◈ღ◈，公司研究院重点关注特种高性能纤维◈◈ღ◈。特种高性能纤维具备优异的强度◈◈ღ◈、模量◈◈ღ◈、耐温性和耐化学性铃木史华◈◈ღ◈，下游应用涵盖传统领域（海洋缆绳◈◈ღ◈、运动服装◈◈ღ◈、医疗用品等）和新兴领域（航空航天◈◈ღ◈、新能源汽车◈◈ღ◈、低空经济◈◈ღ◈、5G/6G电子通讯◈◈ღ◈、毫米波雷达◈◈ღ◈、超细超薄线路板◈◈ღ◈，以及氢能源）◈◈ღ◈。 PPS长丝阻燃和耐化学性能优异◈◈ღ◈，在新兴应用领域具备潜力◈◈ღ◈。公司PPS长丝已实现落地◈◈ღ◈。根据《高性能化学纤维生产及应用》◈◈ღ◈，在热塑性高分子材料中◈◈ღ◈，PPS纤维具备优异的阻燃性能（极限氧指数达35%）◈◈ღ◈、耐化学腐蚀性能（200℃以下不溶于已知溶剂铃木史华◈◈ღ◈，仅次于聚四氟乙烯纤维）◈◈ღ◈，因此可应用于化工过滤◈◈ღ◈、电解制氢隔膜◈◈ღ◈、电池隔膜◈◈ღ◈、特种防护服◈◈ღ◈、汽车内饰配件以及作为高 性能复材使用◈◈ღ◈。根据据◈◈ღ◈，2023年全球PPS市场规模约15.82亿美元◈◈ღ◈，2023-2032年区间CAGR=9%◈◈ღ◈。根据《聚苯硫醚长丝的研究现状及其应用进展》◈◈ღ◈，国外PPS市场中纤维用量占比为5-10%◈◈ღ◈，而国内PPS纤维使用量占全球的60%◈◈ღ◈，PPS纤维国产替代空间广阔◈◈ღ◈。根据公司10月31日投资者关系活动记录表◈◈ღ◈，目前公司已实现PPS长丝落地铃木史华◈◈ღ◈，2023年开始逐步放量◈◈ღ◈。投资建议 我们预测2024年至2026年◈◈ღ◈，公司分别实现营收60.58/63.77/66.02亿元◈◈ღ◈，同比增长7.74%/5.28%/3.51%◈◈ღ◈；实现归母净利润3.92/4.29/4.56亿元◈◈ღ◈，同比增长12.37%/9.37%/6.21%◈◈ღ◈，对应EPS分别为0.34/0.37/0.39元◈◈ღ◈，PE为13.27/12.13/11.42倍◈◈ღ◈，考虑到公司切入成长性较强的特种高性能纤维领域◈◈ღ◈，且已实现产品落地◈◈ღ◈，我们将公司评级上调至“增持-A”◈◈ღ◈。 风险提示 宏观环境风险◈◈ღ◈；行业内部竞争风险◈◈ღ◈；新材料◈◈ღ◈、光伏反射膜推广不及预期的风险◈◈ღ◈；汇率波动的风险◈◈ღ◈；越南基地扩产不及预期的风险◈◈ღ◈。